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恒立液壓：Q1撕碎機(jī)機(jī)箱定制業(yè)績(jī)超預(yù)期，液壓龍頭加速崛起！

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恒立液壓發(fā)布2018年年報(bào)及zrs系列撕碎機(jī)2019年一季報(bào)： 1）2018收入42.11億，同比+50.65%，歸母凈利潤(rùn)8.37億，同比+119.05%，扣非歸母凈利潤(rùn)7.47億，同比+105.59%，毛利率36.58%，同比+3.76pct，凈利率19.88%，同比+6.25pct，加權(quán)平均ROE19.94%，同比+9.55pct。經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流7.99億，同比+418.04%。擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.00元（含稅），分配比例為31.63%。其中2018Q4收入10.紙廠料塑料撕碎機(jī)51億，同比+36.74%，歸母凈利潤(rùn)1.17億，同比+10.97%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.26億，同比+25.76%。毛利3e雙軸撕碎機(jī)率38.70%，同比+2.09pct，凈利率11.06%，同比-2.51pct。經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流4.27億，同比+950%。 2）2019Q1收入15.69億，同比+61.63%，歸母凈利潤(rùn)3.26億，同比+108.13%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.49億，同比+99.18%，毛利率34.78%河南環(huán)保撕碎機(jī)，同比+0.8pct，凈利率20.83%，同比+4.67pct，加權(quán)平均ROE6.93%，同比+2.93pct。經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流1.56億，同比+602.20% 18年業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，商譽(yù)減值+存貨跌價(jià)準(zhǔn)備構(gòu)成大額支出：公司18年凈利潤(rùn)8.37億，落于此前業(yè)績(jī)預(yù)告（8.2億-8.8億）的中樞偏下位置，主要原因是計(jì)提了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備5454.8萬(wàn)（密封件超過(guò)使用時(shí)效）以及針對(duì)哈威茵萊計(jì)提商譽(yù)減值4698.3萬(wàn)，若剔除兩者影響對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)為9億以上。此外，公司非經(jīng)常損益金額較大，主要包括政府補(bǔ)助3762萬(wàn)、理財(cái)產(chǎn)品收益1786.6萬(wàn)以及匯兌收益5128.3萬(wàn)。 Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期，現(xiàn)金流充沛，規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)費(fèi)用率加速下降：公司2018年管理費(fèi)用率（含研發(fā)費(fèi)用）、銷售費(fèi)用率為9.17%和2.73%，同比下降1.1pct和0.72pct，2019Q1降至6.06%和1.24%，同比下降1.57pct和1.17pct。公司財(cái)務(wù)費(fèi)用受匯兌損益影響較大，18年受益人民幣貶值，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.72%，Q1人民幣升值帶動(dòng)財(cái)務(wù)費(fèi)用率升至2.26%，同比-2.78pct，其中匯兌損失約為4076萬(wàn)，扣除匯兌損失后的財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)，與公司當(dāng)前現(xiàn)金流充沛相互印證，Q1凈利息收入超過(guò)500萬(wàn)。挖機(jī)泵閥仍處于產(chǎn)能爬坡階段，規(guī)模效應(yīng)+銷量結(jié)構(gòu)變動(dòng)將帶動(dòng)毛利率持續(xù)上行：分業(yè)務(wù)看，2018年公司挖機(jī)油缸、非標(biāo)油缸、油缸配件、液壓泵閥、元件與液壓成套裝置收入分別為18.11億、11.44億、5.37億、4.79億和2.01億，同比增速分別為56.95%、9.73%、226.36%、92.46%和17.21%，毛利率分別為41.35%、35.07%、35.74%、29.66%和進(jìn)口撕碎機(jī)刀片21.07%，分別同比增加2.55pct、3.34pct、0.27pct、11.09pct和4.28pct，其中液壓泵閥毛利率增幅亮眼，截至2018年末公司小挖泵閥市占率近30%，而中大挖泵閥仍處于產(chǎn)能爬坡階段，規(guī)模效應(yīng)+銷量結(jié)構(gòu)變動(dòng)有望帶動(dòng)毛利率持續(xù)上行。泵閥、馬達(dá)、油缸等多重因素驅(qū)動(dòng)，2019年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)有望超額完成：公司2019年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為營(yíng)業(yè)收入增加15%，重大資本支出擬定3億元，將主要用于挖機(jī)油缸技改以及鑄件二期。但綜合考慮到中大挖泵閥產(chǎn)能釋放、6~50噸級(jí)挖機(jī)用回轉(zhuǎn)馬達(dá)貢獻(xiàn)新增量（已在主機(jī)廠裝機(jī)驗(yàn)證）、油缸技改、液壓系統(tǒng)市場(chǎng)開(kāi)拓順利，預(yù)計(jì)這一目標(biāo)有望超額完成。加大非挖掘機(jī)市場(chǎng)開(kāi)拓力度，加速向全球液壓系統(tǒng)綜合服務(wù)商前進(jìn)：1）2018年，公司在與日本本土油缸品牌以及力士樂(lè)的競(jìng)爭(zhēng)中獲得日本磁懸浮大盾構(gòu)項(xiàng)目訂單，公司全球知名度和競(jìng)爭(zhēng)力得到有效提升；2）公司在汽車吊、水泥泵車、高空作業(yè)車領(lǐng)域均有所建樹(shù)，已進(jìn)入馬尼托瓦克、特雷克斯等供應(yīng)鏈；3）加大液壓系統(tǒng)市場(chǎng)開(kāi)拓力度，中標(biāo)國(guó)家天文臺(tái)眼FAST液壓促動(dòng)器項(xiàng)目、萬(wàn)達(dá)廣州舞臺(tái)秀項(xiàng)目、海洋升降平臺(tái)項(xiàng)目、波能發(fā)電項(xiàng)目等；4）工業(yè)液壓件增長(zhǎng)平穩(wěn)，積累了海天、伊之密、博創(chuàng)等優(yōu)質(zhì)客戶，有力保障未來(lái)增長(zhǎng)潛力與盈利持續(xù)性。責(zé)任編輯：陳旭

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